Revue financière

Les résultats économiques du Groupe Kudelski montrent une forte progression du chiffre d’affaires, confirmant la tendance positive de ces cinq dernières années, qui ont connu un taux de croissance annualisé de 25%.

Les résultats 2007 du Groupe montrent une forte progression du chiffre d’affaires, confirmant la tendance positive de ces cinq dernières années au niveau des produits. La dynamique de croissance continue à être marquée avec un total des produits et autres produits d’exploitation atteignant CHF 942,5 millions, comprenant CHF 128,6 millions issus de la première consolidation d’OpenTV. Au cours des cinq dernières années, le taux de croissance annualisé est de 25%.

Plusieurs facteurs ont péjoré la rentabilité de l’exercice 2007, à savoir les importants investissements consentis pour la recherche et le développement et les nouveaux secteurs d’activité, les coûts relatifs au passage en mode service de certains clients ainsi que les résultats d’OpenTV en-dessous des attentes. L’EBIT consolidé du Groupe en 2007 s’élève à CHF 87,7 millions, en baisse de 3,8% par rapport à l’EBIT 2006 diminué de la plus-value réalisée sur la cession de Ticketcorner. La marge EBIT ajustée du Groupe est en baisse, passant de 13% en 2006 à 9,5% en 2007, en raison du recul de 3 points de la marge de TV numérique qui passe à 15,3%. En revanche, l’EBIT Accès public confirme la tendance à l’amélioration, dépassant le seuil des 10% pour se situer à 11,5%. L’entrée d’OpenTV dans le périmètre de con-solidation du Groupe a un effet dilutif sur l’EBIT 2007 avec un impact négatif de CHF 7,6 millions.

Rentabilité 2007 du Groupe et mesures d’amélioration

La «marge sur matières et marchandises vendues» (un élément pro forma non-IFRS) de l’année s’élève à CHF 678,5 millions. Exprimée en pourcentage des produits et ajustée des autres revenus d’exploitation et des plus-values et pertes liées à la vente de filiales, la marge après coût des marchandises augmente de 3 points pour se situer à 72%. Cependant, après un ajustement inversant la contribution de la marge d’OpenTV, cette marge est en baisse de 5%, démontrant en particulier un potentiel d’amélioration matériel dans la gestion globale de la chaîne logistique dans la TV numérique.

La consolidation d’OpenTV ajoute des coûts liés au personnel de CHF 77,7 millions; l’augmentation additionnelle de CHF 43,1 millions sous cette même rubrique s’explique principalement par l’accroissement du nombre de collaborateurs dans les nouveaux secteurs et dans les activités R&D et services du secteur principal de l’accès conditionnel. Les autres coûts d’exploitation augmentent de CHF 66,5 millions en raison de la consolidation d’OpenTV et de l’accroissement de la sous-traitance d’activités d’ingénierie et de développement dans le secteur de la TV numérique.

A fin 2007, la division Télévision numérique a démarré un programme d’amélioration de la rentabilité visant les coûts de la division. Le programme comprend la révision du catalogue de solutions, des priorités des projets et du calendrier des investissements.

Il vise, par ailleurs, à ajuster les plans de mise en œuvre en matière de technologies et de plates-formes afin d’accélérer le déploiement de nouvelles générations de solutions de sécurisation segmentées et hautement sécurisées, et de compléter l’offre. Dans cette optique, la division Télévision numérique est en train de revoir certains composants-clés de l’architecture de ses solutions afin de réduire les coûts liés au déploiement et à l’exploitation des solutions.

La société revoit également l’organisation de ses sites afin de mieux exploiter les opportunités globales et les structures de coûts. De plus, elle met en place des mesures de réduction des coûts dans des domaines tels que les achats, avec l’objectif de réduire les coûts liés aux puces.

Enfin, le Groupe stabilisera le nombre des collaborateurs dans les secteurs d’affaires bien établis.

Ventes en TV numérique en hausse, en particulier dans les nouveaux secteurs

Le chiffre d’affaires net en TV numérique augmente de 14,5%, atteignant CHF 573,4 millions, alors que la marge opérationnelle descend à CHF 88,0 millions en raison du développement négatif de la marge brute et de l’augmentation constante des coûts d’exploitation.

En Europe, l’augmentation des ventes, répartie de manière équilibrée, est de 12,5%. Les opérateurs terrestres numériques ainsi que les opérateurs satellite d’Europe de l’Est se sont distingués par une croissance particulièrement forte, entraînant un doublement des ventes par rapport à l’année précédente.

Dans les Amériques, le total des produits est relativement stable, montrant une forte croissance des ventes en Amérique du Sud qui compense la baisse de volume en Amérique du Nord et la faiblesse du dollar américain. En 2007, les opérateurs sud-américains ont généré plus de la moitié des revenus de l’Amérique dans son ensemble.

En Asie/Pacifique et Afrique, les ventes ont augmenté de 56,5% pour atteindre CHF 111,5 millions, avec une hausse matérielle des ventes de cartes à puce sur les marchés indien, sud coréen et, particulièrement, chinois.

Les nouveaux secteurs de la télévision numérique dépassent l’objectif des CHF 100 millions de revenus, atteignant CHF 118,4 millions pour l’année 2007. Les modules d’accès conditionnel progressent au-delà des territoires traditionnels et commencent à s’établir de manière affirmée sur de nouveaux marchés prometteurs tels que l’Italie. Dans le domaine des cartes à puce à haute valeur ajoutée, le Groupe étend sa présence aux secteurs des services financiers et gouvernementaux. De plus, il continue à se développer dans les domaines PVR, Push VOD et EPG notamment au moyen de la solution NagraGuide.

En 2007, le Groupe a confirmé sa position de leader du marché de la télévision mobile en remportant de nouvelles affaires. Celles-ci comprennent, parmi les plus récentes, T-Mobile en République Tchèque, Dominanta en Russie et Telefonica en Amérique Latine.

Sur le marché de l’IPTV, le Groupe a également élargi son territoire en-dehors du marché français en signant des contrats avec T-Com Innovations GmbH en Allemagne et Etisalat au Moyen-Orient.

Par ailleurs, la base de revenus du Groupe sur le marché numérique terrestre a plus que doublé en 2007.

Cependant, les nouveaux secteurs ont un impact négatif sur le résultat d’exploitation de l’entité TV numérique, réduisant l’EBIT de la division de moins de CHF 10 millions. Plus particulièrement, le secteur des puces pour mobiles a occasionné des dépenses matérielles en 2007 sans générer de revenus, et continuera à engendrer des pertes en 2008. La télévision mobile représente toujours un investissement, avec des volumes aujourd’hui toujours insuffisants pour atteindre le seuil de rentabilité, surtout en raison de la mise à disposition différée de fréquences pour les opérateurs de ce secteur. IPTV est également dans une phase initiale en termes de déploiements.

L’Accès public dépasse les objectifs

En 2007, les revenus de la division Accès public sont en hausse de 15,8% par rapport à l’année précédente, et l’EBIT augmente de 46,3% pour atteindre CHF 25,8 millions, un chiffre record pour l’entité.

Au cours des quatre dernières années, la rentabilité opérationnelle de l’Accès public s’est considérablement améliorée, passant de -2% en 2004 à +11% en 2007, une hausse qui correspond à une amélioration absolue de l’EBIT de CHF 29,4 millions.

Les ventes en Accès public progressent dans toutes les régions. L’Europe, un marché sur lequel SkiData est fortement établi en particulier sur le segment ski, augmente de 14,5%; dans les Amériques, les ventes sont en hausse de 14,6% pour se situer à CHF 18,4 millions, alors qu’elles évoluent de 30,4% dans la région Asie/Pacifique et Afrique, pour atteindre CHF 19,5 millions.

Au cours des trois dernières années, la part des ventes de l’entité Accès public réalisées en-dehors de l’Europe a passé de 8,2% à 16,9%.

Bilan et trésorerie

La consolidation d’OpenTV ajoute un goodwill de CHF 132,9 millions ainsi que CHF 21 millions d’immobili- sations incorporelles et CHF 8 millions d’immobilisations corporelles.

Les fonds de roulement à la fin de l’année ont augmenté matériellement comparé à 2006 en raison de la consolidation d’OpenTV mais également d’un fort fond de roulement dans la division TV numérique. Les stocks augmentent de CHF 34 millions avec un nombre de jours d’immobilisation de l’inventaire (DIO) passant à 106 jours, principalement en raison du report de deux projets clients sur 2008. Le Délai Moyen de Paiement des clients (DSO) a passé de 119 à 101 jours, mais est susceptible d’être amélioré en dépit de l’effet de saisonnalité dans la division Accès public qui amène un important niveau de débiteurs à la fin de l’année. Les autres actifs circulants augmentent à CHF 78 millions, comprenant, entre autres, CHF 16,1 millions issus de l’acquisition d’OpenTV et encaissés de Liberty Media en janvier 2008.

En 2007, les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation s’élèvent à CHF 64,4 millions, résultant d’un solide flux de trésorerie hors fonds de roulement de CHF 146,7 millions et d’un important besoin additionnel en fonds de roulement (incluant paiement impôt) de CHF 82,3 millions.

Après un cash flow de CHF 19,1 millions au cours du premier semestre 2007, le second semestre affiche CHF 45,3 millions. Le flux de trésorerie consacré à des activités d’investissement reflète principalement l’acquisition d’OpenTV, mais également les importants investissements réalisés dans les technologies de sécurisation, les équipements techniques et les machines, principalement en relation avec le déploiement de cartes et d’équipements en mode service.

Perspectives

Au cours de ces derniers mois, le Groupe a activement cherché à faire migrer plusieurs grands clients en Télévision numérique vers le mode service, ceci afin de mieux aligner les objectifs de ses clients avec ceux du Groupe et de réduire la volatilité de la base de revenus. En 2008, la majorité des modules actifs devraient être en mode service, en raison du passage envisagé de près de 30 millions de cartes à puce à ce mode.

Avec une solution fortement sécurisée, ce business model devrait permettre de générer des revenus matériellement plus élevés par carte pendant la durée de vie de cette dernière, représentant ainsi un retour particulièrement favorable sur les investissements réalisés dans les technologies de sécurité. Toutefois, une telle migration aura un impact négatif sur la rentabilité en 2008, car les revenus générés par les cartes qui seront livrées cette année ne seront pas encore reconnus dans leur intégralité.

Dans la division Accès public, les objectifs de croissance et de rentabilité ont été atteints. La division prévoit de poursuivre sa croissance en 2008.

Les mesures correctives implémentées au cours des derniers mois chez OpenTV ont porté leurs premiers fruits concrets au cours du quatrième trimestre 2007. En 2008, l’évolution devrait se poursuivre selon cette même tendance. Les changements organisationnels, le programme continu d’amélioration opérationnelle et en particulier les synergies avec la division TV numérique devraient se traduire par une amélioration matérielle de la rentabilité.